Аналитики "Тройки Диалог" понизили целевую цену акций "Норникеля" Quote.rbc.ru 13.07.2012 13:17 Нечто удивительное произошло на недавнем заседании совета директоров "Норникеля": два противника, "Интеррос" и ОК "Русал", поддержали сокращение гигантской инвестиционной программы компании с целью увеличения свободных денежных потоков, а также аннулирование 10% пакета казначейских акций. Как отмечают аналитики "Тройки Диалог", после погашения казначейских акций позиции ОК "Русал" упрочатся, но наращивание капвложений неизбежно. Акции могут и дальше получать тактическую поддержку, но их долгосрочный потенциал роста невелик. Недавние заседания совета директоров "Норникеля" показали, что свободные денежные потоки компании являются точкой пересечения интересов двух соперников – "Итерроса" и ОК "Русал", и на этой почве они могут объединить усилия. "Интеррос" впервые с 2008г. поддержал предложение ОК "Русал" пересмотреть гигантскую инвестиционную программу объемом 37 млрд долл. уже в сентябре, несмотря на сопротивление руководства компании. С учетом прогнозной EBITDA за 2012г. в 5,2 млрд долл. и прогноза капвложений в 3,2 млрд долл. в 2012г. свободный денежный поток после выплаты процентов будет низким, около 465 млн долл., что соответствует лишь одной шестой от уровня 2011г. Эксперты считают, что компания не обладает серьезными возможностями сокращения капвложений, хотя однократное снижение капвложений возможно. Специалисты не видят причин, с точки зрения "Интерроса", для сокращения квазиказначейских акций (а следовательно, голосов, которые контролирует руководство) и считают, что его недавнее предложение погасить 10% долю (уже одобренное советом директоров) может быть принято под влиянием Кремля, недовольного последним выкупом акций. Погашение акций, вероятно, пройдет в форме ликвидации NN Investments, так что оно не повлечет за собой выкуп долей миноритариев "Норникеля", проголосовавших против сделки или воздержавшихся от голосования. Погашение акций может занять до восьми месяцев, в результате чего, как полагают аналитики, в итоге изменится соотношение сил между "Интерросом"/руководством и ОК "Русал"/"Металлоинвестом" в пользу последних: распределение голосов изменится с 45%/29% до 39%/32%. Погашение акций не повлияет на оценку компании. После погашения 10% пакета акций доля квазиказначейских акций снизится до 7–8%, что откроет возможность очередного выкупа в объеме 2% (т.е. на общую сумму 600 млн долл. по спотовой цене 16 долл./GDR). "Интеррос" уже предложил вариант выкупа на рынке до конца года. Экономисты считают предложенную структуру выкупа менее предпочтительной для миноритарных акционеров, т.к. она менее прозрачна, чем оферта на выкуп. Очередное свидетельство снижения политического влияния "Норникеля" прослеживается и в недавних решениях "Роснедр", которые предпочли заявки других компаний, а не "Норникеля" на разработку сопряженных лицензионных участков (Норильск 1) и воронежских месторождений, несмотря на то, что компания уже частично провела на них геологоразведку и предварительно включила их в свои долгосрочные планы добычи. "Мы понизили прогнозы цен на металлы на 2012г. в соответствии со спотовыми уровнями. В итоге мы понизили прогноз EBITDA на 11%, до 5,2 млрд долл., так что он теперь на 12% ниже консенсус-прогноза. В целом акции могут и дальше получать недолгосрочную поддержку (они выросли на 5% с начала года, тогда как аналоги показывают отрицательную динамику). С учетом фундаментальных факторов акции не выглядят привлекательными, т.к. свободные денежные потоки будут снижаться за счет наращивания капвложений и роста расходов. К тому же оценочные коэффициенты ("стоимость предприятия/EBITDA 2013о" 5,3), похоже, уже учитывают все положительные стороны. Мы понижаем целевую цену с 19,87 до 18,64 долл./акция и сохраняем рекомендацию "держать", – заключили эксперты. Читать полностью: http://quote.rbc.ru/comments/2012/07/13/33712637.html